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2021年社會消費品零售總額達到4.4萬億元，同比增長12.5%，社零情況穩步恢復。化妝品板塊全年穩定高增長，累計同比增長14.0%，線上快速增長為化妝品行業持續高景氣的關鍵因素，尤其在抖音平臺銷售拉動顯著。　　要點　　社零整體消費情況：2021年社零基本恢復至疫情前，線上線下增速基本趨同。從2021年整體來看，全年社會消費品零售總額達到440823.0億元，同比增長12.5%。相比于2020年社零總額391980.6億元，2021年社會消費水明顯轉好，且超過2019年的社零總額408017.2億元。從主要增長渠道來看，2021年線上社零全年累計同比增長12.00%，與社零總體整體增長持平。從2021年12月單月來看，社零總額達到41268.9億元，但增幅收窄，同比增長1.7%。　　化妝品消費情況：化妝品全年維持高增長，12月增速有一定放緩。化妝品全年零售總額4026.0億元，累計同比增長14.0%，高于消費品總額累計同比增長12.5%。12月單月，化妝品銷售額為341.4億元，受雙十一提前消費透支影響，化妝品增速環比有一定放緩，同比增長2.5%，但仍好于整體增速。線上快速增長為化妝品行業持續高景氣的關鍵因素，尤其在抖音平臺銷售拉動顯著。據歐睿數據，2011-2020年國內化妝品線上銷售額增速持續高于線下增速，拉動行業向上增長，結合2021年國內社零線上增速情況，我們認為2021年的化妝品行業高增長依舊離不開線上平臺銷售的助力。具體到線上平臺看，化妝品當下在抖音平臺的增長遠高于淘系平臺。　　未來化妝品行業展望：抖音將持續為行業增長助推，快速布局該平臺的國牌有望受益。而國牌呈現加速布局抖音平臺，在未來抖音平臺的快速發展下，快速布局抖音平臺的化妝品國牌有望享有紅利。　　投資建議　　化妝品行業：國內化妝品近5年市場規模增速領先全球，同時品牌競爭加劇，線上渠道銷售高速增長，渠道變化利于國產品牌進行市場快速拓展，能夠精準把握消費者需求，多樣化營銷帶動品牌效應增強的品牌將更有望不斷做大市場。重點推薦：具備產品差異化的皮膚學級護膚品龍頭貝泰妮；主打大單品策略，不斷進行大單品系列拓展的珀萊雅；自主品牌加品牌代運營雙輪驅動，當前呈現經營拐點向上的水羊股份。建議關注：多品牌策略布局，不斷經營改善的上海家化；高增長終端需求下，代工需求受到拉動的青松股份；成本端逐漸修復且產能進一步釋放的原料企業科思股份。　　醫美行業：國內醫美市場處于滲透率快速提升階段，終端需求較為旺盛。　　同時隨著國內企業的研發、技術不斷提升，國產品牌以更高性價比不斷拓展國內市場。在當下政策監管趨嚴，嚴厲打擊不合規不合法醫美市場的情況下，利好國內龍頭企業。建議關注：具備前瞻性差異化產品布局能力的醫美龍頭愛美客；不斷進行產品開拓的玻尿酸原料龍頭華熙生物。　　主要風險　　新品拓展不及預期；行業競爭加劇；政策風險；產品安全風險。（文章來源：中銀國際證券）

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